AI算力赛道的新晋玩家
一家成立仅三年的公司，营收从3180万飙到5.2亿，估值冲到91.6亿，还准备去港交所敲钟了。
这家公司叫基流科技，刚向港交所递交招股书，冲击“AI基础设施第一股”。保荐人是国泰海通。
它不搞大模型，不造AI芯片。它做的东西叫算力集群。按2025年收入算，基流科技是中国第九大AI算力集群提供商，排在它前面的都是巨头，它是里面唯一一家独立厂商。客户名单拉出来挺唬人：智谱AI、商汤科技、三大运营商、还有地方国资背景的数据中心。
创始人清华出身，公司有自研交换机，能搞定万卡集群，踩准了国产替代的风口，融资一轮接一轮。标签全是当下最热的词。
“算力包工头”的传统底色
招股书翻开一看，这家满身科技光环的公司，赚钱的路子意外朴素。客户要建算力中心，它去设计、组网、调试、交付。客户要训大模型，它把上万张GPU连成一个稳定跑起来的系统。说白了，就是AI时代的“算力包工头”。
包工头的生意有个特点：活不愁接，利润不厚。2025年营收5.2亿，经调整净利率大概6%，工程服务行业的味儿很冲。
上市前，公司开始讲新故事了。不光交付算力集群，还搞后续运维，再自己掏钱建算力资源，往外卖算力服务。从“包工头”往“开发商”方向靠。
发展历程与核心实力
公司2023年2月成立，定位全栈自主的“算力建筑商”。核心技术盯的是GPU集群之间的通信瓶颈，自研网络系统和操作系统，把算力利用率往上拉。
截至2026年4月，基流科技支持超过9万张GPU的AI集群，在线运维算力规模超34000 PFLOPS，交付了好几个万卡级项目。规模上，它是中国最大的独立AI算力集群提供商。
爆发式增长与盈利表现
财务数据跑得飞快。2023年营收3180万，2025年干到5.2亿，三年复合增长率304.5%。2024年开始盈利，经调整净利润2029万，2025年3112万。2026年4月完成C轮和D轮融资，投后估值91.6亿人民币。
明星机构加持，生态协同显著
股东阵容也豪华。奇绩创坛、星连资本、光合创投、国方创新、上海国投孚腾资本都进来了。星连资本是智谱AI的生态基金，持股7.7%，是第一大外部股东。智谱既是投资人又是大客户，绑得很深。
赛道、增长、技术与生态的多重优势
投资亮点摆在那儿。赛道踩得准，AI算力基建正是风口。增长猛，三年三百多的复合增长率，还在AI基建这种烧钱赛道里实现了盈利。技术上有21项专利、18项软件著作权，护城河不算浅。股东里一线机构扎堆，业务确定性加分。
五大隐忧待解
风险同样扎眼。2025年财报净亏损3.56亿，原因是附带优先权股份的金融负债公允价值变动，一下亏出去3.77亿。这笔亏损不涉及现金流出，但账面数字太难看，市场对财务透明度会有疑虑。
客户和供应商都太集中。2023年前两大客户贡献了96.5%的收入，2025年前五大客户还占56.6%。供应商那边，前五大采购额占比54.2%，最大一家占18.8%。两头都依赖，抗风险能力打问号。
负债压力不小。2025年末流动负债净额4.49亿，资产负债率136.6%。优先股被列为金融负债是主因，但上市或融资一旦卡壳，偿债压力就上来了。
巨头环伺。阿里云、华为云、百度智能云，哪个不是自研芯片加软硬一体加生态绑定？基流作为独立服务商，成本、性能、生态协同都吃亏。长期看，可能被困在“小而美”的格局里。
转型路也不好走。2025年硬件销售占营收83.9%，服务收入虽然同比增长393%，占比才16.1%。从轻资产的“包工头”转向重资产的“开发商”，资金压力和算力利用率波动都是硬骨头。
基流科技抓住了AI算力短缺的窗口期，靠工程交付能力站稳了脚跟。利润薄、转型难、巨头压，这些问题不是它一家的事，是整个AI基建赛道独立厂商的共性问题。上市能拿到钱，能打开局面，但能不能从“包工头”真正变成“开发商”，得看技术底子和破局的决心。AI基建的故事刚开了个头，基流能不能写下去，市场会给出答案。
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